国际油价冲上50美元关口 弱平衡之下供需博弈加剧

　　2021年1月5日，纽约商品交易所WTI原油自去年2月份以来，首次站上50美元／桶，这一里程碑式的价格抬升，令期货市场的多头们兴奋不已。

　　在2020年特殊的年份里，原油市场经历了过山车行情。欧佩克(OPEC)+谈判破裂、超规模减产、“负油价”，以及闹剧百出的美国大选等诸多事件，让原油市场动荡不已。“负油价”之后，触底反弹，需求复苏，是市场交易的一大逻辑。

　　数据显示，截至2020年12月31日，WTI原油从年初的61.6美元/桶收跌48.42美元/桶，年跌幅21%，布伦特原油从年初的66.41美元/桶收跌51.72美元/桶，年跌幅22%。

　　事实上，自去年11月份以来，油价才真正开启了上行通道，新冠疫苗进展、库存下降、需求复苏……油市积极信号集中释放。而近日令美原油一举突破50美元／桶的直接推手，是1月6日产油国沙特阿拉伯出乎意料地宣布单方面减产——未来两个月每天自愿减产100万桶。这一意外的举动也被俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克直接形容为给市场的“新年礼物”，油价应声大涨。

　　一位石油行业人士认为，“这一减产如果真的落地，将会非常有效地加速全球原油市场再平衡的过程。”多位业内人士在接受记者采访时，也多表达了对未来油价走势的乐观预期。

　　原油是否已经具备持续上涨的根基？在市场一片乐观氛围中，卓创资讯分析师朱光明则认为，与减产力度相比，原油上涨的幅度并不大，当前油市弱平衡的脆弱性已经初见端倪。未来沙特关于减产100万桶/天的政策如何退出，也是行业需要思考的问题。

　　意外之喜

　　北京时间1月5日，石油输出国组织欧佩克（OPEC）与非欧佩克产油国第13次部长级会议结束。会议强调了新冠肺炎大流行对全球经济的影响，预计经济复苏将更加脆弱。成员国同意基本维持石油产量，减产规模略有调整，1月减产规模为720万桶/日，2月减产规模为712.5万桶/日，3月减产规模为705万桶/日。欧佩克+4月份的石油产量水平将在下次会议上决定。

　　原本，不增产已经利好油价，而沙特“超级英雄式”的减产救市，瞬间给油市注入一剂“强心针”。会议结束后，沙特突然宣布将大幅减产，2月和3月自愿减产100万桶/日。这个减产力度将远远抵消俄罗斯和哈萨克斯坦在2、3月份每月合计增产7.5万桶/日的影响。受此消息影响，多头消化供应端利好，油价一度飙升5%。WTI原油期货一度突破50美元关口，为去年2月以来首次。

　　1月5日当天，WTI原油的远期期货价差也飙升至一年高点，迫使大量此前看空的投资者买回他们的押注。截至当天收盘，纽约商品交易所2021年2月交货的WTI原油期货价格上涨2.31美元，收于49.93美元／桶，涨幅为4.85%。2021年3月交货的布伦特原油期货价格则上涨2.51美元，收于53.6美元／桶，涨幅为4.91%。

　　东海研究所高级能化分析师李婉莹告诉记者，“根据计划，欧佩克减产将延续至一季度，供应端压力在产油国主动与被动减产的综合影响下相对减轻。”一位石油行业人士认为，“这一减产如果真的落地，将会非常有效地加速全球原油市场再平衡的过程。”

　　瑞银分析称，由于沙特减产，欧佩克+1月增产50万桶/日的增产计划被完全逆转，这将导致2021年上半年石油市场趋紧。将布伦特原油到2021年年中价格预期上调至60美元/桶。

　　不过，高盛提出，沙特的决定可能反映出随着疫情反扑、主要经济体经济活动再次陷入封锁，原油出现了需求减弱的迹象。全球石油需求大幅下降的预期，或许是沙特“出乎意料”减产的最合理解释。

　　记者注意到，在此后的两个交易日里，油价依旧维持上涨。截至北京时间1月8日上午9时，WTI原油最高涨至51.13美元／桶，布伦特触及54.9美元／桶，逐步靠近疫情之前的水平。

　　在全球疫情仍未见明显好转的背景下，对于近日原油价格持续大涨，生意社原油分析师薛金磊在接受经济观察报记者采访时表示，主要是四方面因素推升。首先，新冠疫苗持续接种，对未来燃料需求回暖提供了先决条件；其次，OPEC+部长级会议结果是油价大涨的直接推手，沙特自愿减产带来重大利好；另外，美国商业库存数据也呈现利好，周三美国能源信息署(EIA)公布的美原油库存大幅下降800万桶，为2020年8月以来最大降幅；此外，近期伊朗扣押韩国运油船事件也导致海上运输环境的紧张情绪，对油价带来利好。

　　供需博弈

　　展望2021年的全球油市，在疫苗与疫情、产油国之间的博弈之中，油价能否继续走高？供需博弈仍将继续。

　　朱光明表示，关于这次减产协议，有两点值得思考。首先，长期以来，欧佩克与非欧佩克产量政策均保持一致，但是这次不同产油国存在不同的产量政策。差异化的对待策略，核心原因便是各产油国对当前油市的看法不同。“比如，俄罗斯认为油市健康发展，需求将会稳步恢复，但是沙特依然担心欧洲封城带来的需求疲软。“据此，他认为，沙特主动减产短时确实可以提振油市，但长期来看，差异化的对待策略为未来各方利益争夺埋下了伏笔。

　　从油市行情的演绎角度，朱光明认为，“沙特再度减产100万桶/天，这不是一个小数目，但是原油价格上涨仅有5%，这足以说明当前油市的弱平衡很脆弱。”受减产的重大利好，油价的下方支撑位置将会上移。但至于上方空间，一方面要看实际减产的执行情况，另外也要看市场对于未来需求恢复的预期情况。

　　“与其讨论行情的演绎过程，倒不如思考一下未来沙特减产100万桶/天的政策如何退出。”在朱光明看来，减产毕竟只是短时之计，至于4月之后的减产协议，预计讨论过程将会更加艰难。“对于多头而言，如果能在2月和3月疫情得到控制，那油市的春天将会来的更早一些。”

　　需求，无疑成为影响油价走向和上方空间的核心因素。

　　李婉莹表示，“2021年在经济环境复苏的大背景下，我们对油价保持相对乐观的判断。”短期来看，伴随宏观与基本面利好集中释放，预计油价保持强势。中长期角度看，预计上半年疫苗预期叠加OPEC减产，油价上行速度或快于下半年。

　　“由于需求仍旧是油价上行的主要推动力，因此考虑到疫情仍旧存在较大不确定性，我们对于原油价格反弹高度的判断较为中性。“李婉莹初步预计，布伦特油全年均价大概率保持在55美元-60美元/桶。

　　薛金磊认为，2021年经济仍是持续复苏的一年，全球货币宽松的环境不会被打破，疫苗投入使用也会进一步冲淡疫情的负面影响。另外，OPEC+减产政策应该仍是偏向积极作用，美国页岩油有望再度增长，沙特、俄罗斯和美国仍是供应端相互博弈的三角，由于需求复苏的进程当中，全球油市仍延续去库存过程，大概率油价会继续上行，但需求的不确定性和供应的风险可能会限制上行的幅度。

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