一探究竟！基础油价格涨跌谁说了算？

图1 2018-2020年32#基础油价格走势图

　　表1 2018-2020年32#基础油价格变动各因素发生次数

　　以惠州150N为例，从2018年8月份到2020年底，150N价格走势整体呈震荡下行趋势，其价格根据历史数据来看，主要受国际油价、上游供应、下游需求及国际供应四方面影响，其中下游需求是主导因素，引起基础油价格变动的次数共计11次。

　　1。国际油价影响价格发生变动的次数自2018年8月开始共计6次。虽然国际油价直接影响基础油价格变动的发生次数不多，但是原油价格决定了炼油成本，在原油大幅波动的情况下很大程度上影响了基础油的走势。通过测算原油和基础油的相关系数，得知相关系数值为0.84，相关性较高，从图2也可以很明显地看出规律。(注：相关系数值如果是正值，我们称之为两列数据正相关，此时两列数据同向变化；如果是负值，为负相关，此时两列数据反向变化。一般情况下，该值大于0.75，我们才认为两列数据具有一定相关性，大于0.85%，称之为相关性较高；大于0.95称之为高度相关。)

　　就2018年来说，2018年前10个月，原油市场整体趋势向上，从10月份开启了一波下跌行情，仅仅3个月的时间布伦特原油价格从82.79美元/桶跌至54.15美元/桶，跌幅28.64美元/桶，直接影响惠州150N月均价从10月份的7579元/吨跌至7020元/吨，跌幅559元/吨。而2019年原油价格运行较为平稳，对基础油价格的影响次数仅4次，主要发生在9月份开始的一波上涨行情，当月价格冲高之后回落，到12月份一直延续9月份原油的上涨势态，在此期间基础油搭乘原油的顺风车开启了一波上涨行情，惠州150N价格从5569元/吨涨至5840元/吨。而2020年由于3月海外疫情集中爆发，沙俄价格战掀起序幕，原油一路下滑，基础油支撑点难稳，价格下跌较为明显。全年来看，原油价格稳步上涨，对基础油价格上涨也有一定的利好支撑。

图2 2018-2020年布伦特原油和32#基础油价格走势

　　2。上游供应变化引起基础油价格变动自2018年8月开始发生9次。整体来看上游供应量对基础油价格变动的影响仅次于下游需求量的影响，2019年和2020年各发生4次。

　　2019年上游供应量影响价格变动的主要原因是有产能集中投产，新增的基础油产能约450万吨，新增产量在200万吨左右，详见下表。

表2 2019年新增产能装置情况

　　而2020年新增产能叠加现有产能，产量集中爆发，产能达到历史高峰2130万吨，产量875万吨。国内基础油新投产炼厂主要为河南君恒、宁波博汇和金诚石化，装置产能共计120万吨/年，以生产二类基础油为主。而需求端增速明显不及供应端，导致买方市场主导下，价格一路下行。

　　3。下游需求引起价格发生变动的次数自2018年8月开始共计11次，是影响基础油价格变动的主要因素。

　　尤其在2020年，下游需求对价格的影响次数发生5次，是由于2020上半年受国际公共卫生事件影响，下游生产企业遭受重创，虽然3月份逐步复工复产但是由于疫情的不确定性导致对基础油的采购极为谨慎，加之原油价格低位运行，导致下游需求对价格的影响极大，以致8月份跌至基础油三年内最低点4106元/吨。2019年5月份至10月份基础油供应稳定但是下游需求仍旧疲软，加之原油一路下跌，导致基础油价格一路走跌，从5月份的6869元/吨跌至5690元/吨。

　　4。 国际供应引起价格变动的次数自2018年8月开始共计3次，对价格的影响发生次数比重最小。

　　就2019年来说每个月的进口量相对平稳，进口量对基础油的价格影响不大。2020年发生2次，发生月份分别是5月和10月。5月份宁波博汇、河南君恒相继出货，进口部分资源价格低于国内资源，导致国内资源价格无上行驱动力，一路追跌。10月份由于国外需求旺盛，到华资源减少，加之中化南通库停止运营，进口量锐减，而国内又处于下游备货期，导致买空炼厂库存，至12月初价格涨至年内最高5000元/吨。

图 3 2019年-2020年基础油进口量统计

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