国际油市将迎来供需改善新机遇

　　2021年，尽管国际大石油公司普遍利润上升、现金流充盈，但油气产量并未在年内大幅上涨。然而，进入2022年，情况或将有所不同。从近期公布的短中期预算来看，国际大石油公司2022年投资将呈上升趋势。加之欧佩克+维持增产政策不变、非欧佩克国家的供应也在强劲恢复，全球石油产能将进一步释放，石油市场有望逐渐由紧张转向宽松。

　　业绩向好助推国际石油公司投资增加

　　2021年，随着全球疫情好转、需求回暖，叠加产油国产能释放缓慢，国际油价从低点反弹，自年初的50美元/桶一度飙升至最高85美元/桶，创近7年新高。尽管国际油价在12月有所回落，但依旧保持较高水平。从整体看，2021年美国西得克萨斯轻质原油（WTI）一年涨幅超过55%，创12年来最大年度涨幅；布伦特原油全年均价上涨超过50%，创5年来最大年度涨幅。

　　在油价快速回暖的背景下，国际大石油公司大多享受到了能源价格飙升的红利。据机构预测，埃克森美孚全年收益将录得近48%的涨幅；雪佛龙本财年收入将较上一财年增长66.6%。美国投资公司Zacks预计壳牌全年每股收益将达5.02美元，收入为3501.8亿美元，同比分别增长304.84%和91.15%。同时，Zacks对bp的2021年每股收益预测为同比增长324.9%。道达尔能源2021年前三季度调整后净利润同比涨超三倍，根据杰富瑞分析师预测，其第四季度收益还将显著增长。

　　根据历史经验，石油行业的发展具有周期性，油价的决定性影响将导致投资行为发生相应变化，但后者的变化略滞后于前者。因此，尽管国际大石油公司2021年普遍利润上升、现金流充盈，但油气产量并未在年内大幅上涨。相反，多数公司油气产量较2019年和2020年继续下降。然而，进入2022年，情况或将有所不同。从近期公布的短中期预算来看，国际大石油公司今年投资将呈上升趋势。

　　据油价网消息，埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、bp和道达尔能源将在2022年增加至少120亿美元的资本支出项目。雪佛龙日前表示，计划将2022财年的资本和勘探支出预算定为150亿美元，比2021年的预期水平高20%以上。在上游业务中，雪佛龙将分配80亿美元用于目前的生产资产，包括30亿美元用于二叠纪盆地的非常规开发。埃克森美孚表示，乐观的前景使其将计划中每年200亿—250亿美元的新项目支出延长至2027年，同时表示，公司60%的支出将用于美国页岩、圭亚那、巴西等关键增长领域。

　　油价高企驱动美国产量进一步上升

　　2021年第四季度以来，全球原油供应在高油价刺激下进一步缓慢恢复，美国页岩油产量也在回升。根据美国能源信息署（EIA）数据，12月24日当周，美国石油产量增长20万桶，至1180万桶/日，创2020年5月份以来新高。

　　与此同时，有关分析认为，美国的石油产量在2022年将迎来更大增长空间。达拉斯联储2021年12月29日公布的一项最新调查结果显示，美国油气行业高管认为，由于油价攀升，明年美国油气产量和钻井活动将增加，近50％的企业将生产增长列为2022年的首要任务。EIA预计，美国2022年的原油平均产量将达到1185万桶/日，到2022年第四季度将增至1210万桶/日，高于2020年的1128万桶/日及2021年预计的1118万桶/日。

　　持相似观点的还有伍德麦肯兹和埃信华迈(IHS Markit)，前者预计，美国2022年本土48个州的产量增加将推动美国整体产量增长更强劲。埃信华迈副董事长丹尼尔·耶金则表示，美国石油产量已经恢复，并将在2022年进一步增加。

　　在美国即将到来的增产周期中，二叠纪盆地产区将引领产量的增长。在较低生产成本的吸引下，多数生产商都将美国扩张计划的重点放在该地区。伍德麦肯兹认为，2022年，大型石油公司在二叠纪盆地产区将比小型竞争对手更为活跃。雪佛龙计划2022年在该盆地投入30亿美元，比2021年的预算高出50%，约占其全球总投资的五分之一。埃克森美孚在美国净产量的40%以上位于二叠纪盆地，日均生产50万桶石油当量。这一数据还在进一步增长，该公司计划到2024年，将其在二叠纪盆地的产量提高到100万桶油当量/日，几乎是二叠纪盆地预计总产量的五分之一。

　　然而，也有分析认为，以页岩油为主的美国生产商2022年仍将以稳定现金流以及保障资本市场投资者利益作为未来发展的关键。因此优先考虑的是向投资者返还现金，而非大幅增加钻井活动。不过，惠誉分析师指出：“尽管页岩行业的独立上市公司对大幅增加投资持保留态度，但油气产量还是走高了。”此外，睿咨得能源的数据也显示，到2022年，美国页岩油生产商的资本支出将增加近20%，达到834亿美元，是自疫情以来的最高水平。

　　供应增长拉动供需结构逐步修复

　　尽管2022年石油市场供需的恢复仍存在诸多不确定性，但“基于疫情的影响将逐渐减少、石油需求将恢复至疫情前水平”已成市场的普遍预期。欧佩克秘书长巴尔金都近日表示，预计2022年世界石油总需求将达到1.06亿桶/日，超过疫情前水平。IEA的最新报告显示，全球石油需求将在2022年增加330万桶/日，达到疫情前9950万桶/日的水平。

　　伴随石油需求的增长，除美国原油产量预期上扬外，欧佩克+的供应也将稳步提高，共同助力石油市场供需逐渐由紧张转向宽松。EIA数据显示，2022年全球石油平均产量将达1.0093亿桶/日，年度市场将处于过剩状态。荷兰国际银行预测，鉴于欧佩克+维持增产政策不变，非欧佩克国家的供应强劲增长，全球石油市场最早可能在2022年第一季度恢复供应过剩。IEA也表示，2022年第一季度和第二季度的石油供需将更加宽松。

　　本轮即将迎来的供应增长机会得益于全球上游油气行业投资的反弹。伍德麦肯兹数据显示，2022年，全球上游投资总额将增长9%，达到4000亿美元以上。这将是自2019年以来，上游总支出首次超过4000亿美元。

　　在全球供应中，欧佩克+是拉动产量增长的重要引擎。按照计划，欧佩克+集体减产额度有望于2022年9月清零。俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克日前表示，俄罗斯2022年石油产量将增长5%，达到约5.4亿吨或5.5亿吨（高达1104.5万桶/日），并在5月达到疫情前水平；阿曼计划在2022年将石油产量增加到每天100万桶以上；利比亚政府正致力于在2022年年中之前，将原油产量提高至140万桶/天。

　　除此之外，包括美国、加拿大和巴西等在内的非欧佩克+国家2022年总产量预计将提升180万桶/日，达到有史以来最高水平。根据IEA近期发布的月报，如果欧佩克+的剩余产量削减完全解除，加之美国、加拿大、巴西等国原油产量上升，2022年全球日均原油供应将会大幅增加640万桶，远高于2021年150万桶/日的增幅。

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