原油市场难逃衰退阴霾，贸易格局或将重塑

　　近期，原油价格再度破位下跌引发市场关注，其中WTI主力合约价跌至81美元/桶附近，布伦特原油价格跌破90美元/桶关口，SC自前期高点752.4元/桶回落至670元/桶，跌幅近11%。油价走势转弱是加息、欧洲能源危机、G7国家推动对俄罗斯原油出口进行最高限价等诸多事件共振、市场恐慌情绪加剧的综合结果。

　　美联储激进加息在即，市场难逃衰退阴霾。高涨的能源价格以及通胀加剧了投资者的担忧。调研数据显示，9月美联储加息75个基点的概率上升到76%，美元大幅走强突破110关口对美元计价的风险资产价格形成抑制。9月中旬以前，美联储政策利率提高将会导致油价有进一步下行的风险。

　　“欧佩克+”减产是底线思维。虽然在9月5日的会议上，欧佩克+决议象征性小幅减产10万桶/日，并表态如有必要，将考虑随时召开欧佩克和非欧佩克部长级会议，处理市场发展问题。这意味着如果市场出现极端风险波动，欧佩克+会再度减产以稳住油价。

　　地缘博弈加剧，能源贸易格局或将重塑。当前大国的能源博弈聚焦在北溪-1号是否恢复对欧洲供气，以及G7国家对俄罗斯石油出口最高限价是否能有效推进。美国对当前俄罗斯原油出口的最高价限价定为44美元/桶，定价依据是俄罗斯原油的盈亏平衡点。在这一价格水平之下，俄罗斯原油可以正常生产，但无法再通过高价能源出口赚取超额利润。市场预计限价措施在12月初会有定论。

　　与此同时，欧盟对俄罗斯海运原油的制裁也将于12月生效。对此，俄罗斯必将采取反制措施，包括寻找更多的原油出口替代国以及与欧洲进行谈判，这将重塑原油的国际贸易格局，并使得能源价格面临更大的不确定性。

　　需求驱动难以持续改善。欧洲、美洲、亚洲三个主要能源消费地区在需求端都存在各自的问题，美国需求季节性转弱，欧洲不稳定风险加剧，亚洲需求则多受疫情扰动。

　　海关数据显示，中国8月原油进口量为4035.4万吨，同比下降9.4%；7月进口量为3732.8万吨，环比增加7.5%；中国8月成品油进口量为189.3万吨，较7月增加26.8万吨。高油价下炼厂综合利润持续下降，国内炼厂增加检修导致开工率下降。当前，一次能源的景气度排序依次是天然气、煤炭、原油，欧洲天然气结构性短缺的矛盾带动全球价格剧烈波动，煤炭替代需求也有所上升。原油方面，市场预计80美元/桶将会成为重要的支撑关口，短期油价反复震荡，系统性风险驱动之下不排除继续下探的可能，当前应以谨慎态度对待。

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