基本面支撑 基础油仍将高位运行

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　　【导语】

　　2月上旬，在供应偏紧的支撑下，基础油市场价格一路高涨；但鉴于下游对高价资源接受程度有限，需求实际不达预期，下旬市场价格出现小幅回落。后市来看，供应预期减少及需求预期增加将持续支撑市场价格高位运行，但需求增速放缓及进口长约资源到港量的增加将限制市场上行速度。关键词：基础油、供应、需求、高位

　　2月份国内基础油均价水平整体出现大幅上涨，据卓创资讯数据统计，截至到2月底，基础油150N月度均价为9184.90元/吨，较上月相比上涨9.28%。但从月内价格表现来看，市场整体呈现先涨后跌的走势，月初在资源供应偏紧及需求向好的支撑下，市场交投氛围较好，看涨心态浓厚，市场价格不断上行。而当月内价格达到一定高点时，下游生产成本高位，对高价资源接受程度有限，因此2月下旬市场开始出现回落。

　　卓创资讯认为，3月份国内基础油市场仍受供需基本面主导，供应预期减少及需求预期增加仍将持续支撑市场价格高位，但需求增速放缓及进口长约资源到港量的增加等因素将限制基础油市场的上行速度。具体分析如下：

　　一、供应面：国产供应预期减少 进口或环比增加

　　据卓创资讯数据统计，2023年2月份国产基础油产量为51.29万吨，环比下降2.73%，同比下降13.75%。3月份来看，基础油装置检修计划进一步增加，涉及检修产能达到185万吨，影响产量7.66万吨，国产资源供应预期将持续下降。但考虑到华东及华中地区部分厂家检修结束，一定程度弥补国产资源部分缺口，预计3月份国产基础油产量或将在50.37万吨，环比下降1.79%。

　　进口资源方面来看，目前进口套利空间尚可，进口商采购积极性较高，因此2月份长约资源到港量明显增加，预计3月份进口量仍将小幅增长为主。

　　二、需求面：采购预期增加 需求增速放缓

　　2月初市场需求预期向好，业者存在一定看涨心态，市场交投氛围较浓，但当月内价格达到一定高点时，下游生产成本高位，对高价资源接受程度有限，交投积极性较差，市场成交回归平淡。整体来看，2月份下游实际需求不达预期，多以刚需采购为主。

　　因下游润滑油第一个换油周期在5月份左右，调和厂一般会提前1-2个月采购基础油进行排单生产，因此3月份润滑油产量或将呈现上升态势，基础油需求量也将有所增加，预计3月份润滑油产量或将在64万吨左右，环比上涨12.28%，基础油总需求将有所上升，但需求增速放缓。

　　三、利润面：利润空间较高 调价弹性较大

　　2月份国产及进口基础油的套利空间均出现明显上升。国产基础油方面，尽管上游原料减线油与基础油价格均出现明显上涨，但是基础油价格的上行幅度远高于减线油，二者价差环比增加58%，截至2月底，国产基础油的平均理论利润水平为836.73元/吨，环比上涨121.26%，这里主要测算的是以外采原料为主的生产厂家。

　　进口基础油方面，2月初，受国产资源价格上涨影响，进口油售价也不断升高，虽然2月份到岸成本也出现小幅上行，但是上涨幅度远低于市场价格，因此进口套利空间上升，截至2月底，进口150N平均理论利润在707.28元/吨，环比上涨122.95%。

　　整体来看，当前国产及进口利润水平较高，上游生产厂家及进口商调价弹性空间较大，有利于灵活调整价格刺激出货，不利于价格坚挺。

　　后市展望：整体来看，3月份国内基础油市场仍然围绕供需基本面主导，国产资源供应预期减少及需求增加对基础油价格仍然起到有利支撑，但考虑一是伴随到港量的增加，进口资源对国产资源价格或将有所冲击，二是下游需求增速放缓，高成本下，交投仍将谨慎操作，综合来看预计3月份基础油市场仍将高位上行为主，但上行幅度有限。