第二季度基础油行情观察

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　　导语

　　2024年一季度，国内基础油市场整体呈现高位运行走势，处于近年来的高位阶段，一季度调价频次及调价幅度低于往年，无明显的淡旺季走势。预计二季度国际原油整体偏高位运行，基础油生产成本居高不下，同时结合供需基本面数据，预计未来三个月，基础油市场整体偏高位震荡下行为主。

　　2024年一季度，国内基础油市场整体呈现高位震荡趋势，均价整体表现平稳，1月、2月、3月分别对应均价为8577元/吨，8652.78元/吨，8769.13元/吨。受成本支撑及供需关系影响，国内基础油市场价格居高不下，刚需操作限制市场上行空间，炼厂低负荷开工保持库存相对低位状态，基础油市场生产成本居高不下，多重因素博弈，市场整体高位运行，淡旺季走势不再明显。

　　预计4月份基础油市场均价约8798.75元/吨，原油支撑成本，市场刚需操作，上游开工负荷低，基础油市场价格盘整为主。

　　一、成本面：一季度原油震荡上涨 基础油成本攀升

　　基础油属于近油端产品，其价格受国际原油与成品油影响较大。2024年一季度，原油价格震荡上涨，供应主导价格变动逻辑，尤其地缘扰动升级放大油价波动幅度。一季度WTI和Brent累计涨幅分别达到18.2%和14.6%（表1），一定程度支撑国内基础油生产成本。

　　一季度来看，原油震荡上涨，带动加氢尾油价格跟涨，基础油上游原料成本增加明显。据卓创资讯数据统计，3月底加氢尾油均价为6800元/吨，与1月初相比涨14.29%。生产成本攀升，基础油利润空间缩水明显，对基础油价格起到一定支撑作用。

　　二、供需面：供需基本平衡，市场库存偏低

　　2024年一季度，国内主流基础油生产厂家产量为178.74万吨，与2023年四季度相比涨0.99%。一季度国内基础油平均开工负荷在45.44%，开工负荷相对偏低，停工厂家较多。一季度涉及检修产能245万吨/年，造成行业开工负荷整体偏低。

　　一季度，国内基础油市场整体需求表现一般，淡旺季需求表现差异不明显，市场备货行为减少，多随行就市采购，一季度总需求量约229.25万吨，与2023年四季度相比涨4.13%。

　　从供需差数据来看，一季度上游市场库存多数偏低，阶段性库存高位对整体供需影响较小，因此市场供需关系相对平衡，基础油市场价格整体高位盘整。

　　后市展望　　

　　原油：基准情景下（宏观情景美联储6月降息同时实现经济“软着陆”；需求情景之下旺季消费现实符合预期；供应情景之下欧佩克二季度产量和当前持平、美国原油产量保持高位、中东和欧洲地缘局势未出现缓和信号），那么预计未来三个月WTI月均价将会在2024年4月份78.49美元/桶，5月份79.28美元/桶，6月份82.22美元/桶。基础油生产成本或面临继续上涨可能。

　　供需基本面：预计总供应约220.26万吨，总需求213万吨，市场供略大于求，开工负荷相对较低。上游库存偏低，下游刚需采购，供需关系趋稳。

　　综合来看，二季度国际原油整体偏高位运行，基础油生产成本居高不下，支撑市场价格。随着基础油下游需求减弱，市场整体出货压力或加大，供应面保持低负荷开工状态，基础油供需关系维持供略大于求。预计未来三个月，基础油市场整体偏高位震荡下行为主。4月、5月、6月均价分别预测为8798.75元/吨，8525元/吨，8356.25元/吨。