全球规模最大的能源IPO之一要来了！

广告　商业广告，理性选择

　　近日，阿布扎比国家石油公司（ADNOC）表示，正考虑将其旗下专注国际投资的XRG在阿联酋以外的交易所上市，这可能成为全球规模最大的能源IPO之一。

　　据知情人士对媒体透露，该计划目前处于早期讨论阶段，美银正就相关方案为ADNOC提供战略咨询，潜在上市预计将在约五年内进行。XRG的上市选择包括在伦敦或纽约交易所。尽管最近面临资金外流的问题，但伦敦可能是一个有吸引力的地点，因为伦敦是壳牌（Shell）和英国石油（bp）等全球油气公司的总部所在地。

　　不过，消息人士表示，在美国上市可能会带来更高的估值。壳牌曾考虑搬到那里。XRG成立于2024年底，是ADNOC旗下专注于低碳能源和化工领域的投资公司，估值超过800亿美元。

　　知情人士表示，推动XRG海外上市是ADNOC的既定目标，也与ADNOC加强全球化布局、减少对石油业务依赖的战略相契合。但在正式启动IPO前，ADNOC需任命XRG的首席执行官并完成资产划转。

　　从石油帝国到低碳先锋 在ADNOC总部的战略会议室里，一个价值800亿美元的绿色转型计划正在改写中东能源版图。2024年底成立的XRG国际，被定位为"低碳投资旗舰"的子公司，旨在投资推动能源转型和向先进技术过渡的相关技术，专注于天然气、化工产品以及低碳能源，承载着这家石油巨头在能源转型时代的战略野心。

　　XRG成立之初，ADNOC明确表示，“能源转型、人工智能的指数级增长和新兴经济体的崛起”这三大趋势将推动低碳能源和化学品需求的增长。XRG的目标是通过投资天然气、化学品和低碳能源三大领域，在未来十年内使其资产价值翻倍。在成立短短数月内，XRG估值已突破800亿美元大关。ADNOC的战略调整源于全球能源市场的深刻变革。2023年ADNOC通过的1500亿美元五年投资计划中，大量资金流向可再生能源、氢能及化工新材料领域。2024年初，ADNOC更是直接将用于脱碳和低碳项目的预算从150亿美元提高到230亿美元。XRG国际的成立，标志着这家传统石油公司开始运用资本市场的力量重构业务版图。

　　此外，XRG的董事会阵容堪称能源界的"全明星战队"：前BP掌门人伯纳德•鲁尼带来传统能源转型的实战经验，黑石(Blackstone)总裁乔纳森•格雷（Jon Gray）注入私募资本的运作智慧，埃及首富萨维里斯(Nassef Sawiris)则带来新兴市场的开拓网络。这种跨领域、跨地域的治理结构，在传统国家石油公司中实属罕见。

　　更值得注意的是，在资产重组过程中，ADNOC展现出惊人的运作效率。通过"先注入后剥离"的模式，将分布在多个国家的低碳资产打包注入XRG。例如，ADNOC与奥地利OMV达成的一项交易，将OMV旗下的Borealis部门（北欧化工）与ADNOC的博禄公司（Borouge）双双并入新公司Borouge Group International，该公司估值600亿美元，成为全球第四大聚烯烃生产企业。ADNOC和OMV双方各持有46.94%的股份。

　　不过完成重组后，ADNOC将把新公司所有权转让给XRG。去年10月，ADNOC还以147亿欧元(合153.1亿美元）收购了德国化学品制造商科思创(Covestro)。同样，该业务也将转让给XRG。此外，ADNOC 还为 XRG 投资了化学品以外的资产，包括 收购NextDecade 公司位于得克萨斯州的里奥格兰德LNG 出口项目一期11.7%的股份，收购埃克森美孚位于得克萨斯州贝敦拟建设的氢能项目35%的股份。这些都将转移至XRG。这种资产整合策略既保持了母公司对核心石油业务的控制力，又为XRG构建了完整的低碳产业链。

　　争夺能源话语权 自2017年底以来，Adnoc一直在为其子公司进行IPO，首先是其燃料零售部门在阿布扎比证券交易所（ADX）完成IPO筹集了8.51亿美元。从2021年开始，该公司将钻井(ADNOC Drilling、化肥(Fertiglobe)、天然气(ADNCO Gas)和物流(ADNOC LS)等部门推上IPO。

　　根据路透社的计算，这些交易加起来筹集的资金超过了沙特阿美在2019年创纪录的IPO。不过，此次上市的战略意义远超普通IPO。从地域布局看，ADNOC有意避开本土的阿布扎比证券交易所，将XRG定位为"国际资本平台"。伦敦、纽约、新加坡三大金融中心均被纳入上市地候选名单，这种全球化布局与其在印尼、印度、巴西等新兴市场的资产布局形成战略呼应。

　　投行人士分析，多地上市方案可能被采用，以最大程度吸纳不同区域的绿色投资资金。此外，此次超级IPO的背后，更为重要的是，XRG的崛起标志着中东国家石油公司从"资源持有者"向"技术投资者"的转型。2024年曾有传闻称，ADNOC曾考虑收购能源巨头BP，但最终决定放弃。

　　尽管最终未果，但这暴露出其通过并购加速技术获取的企图。XRG计划通过投资和并购，整合全球的低碳技术和资产，打造一个多元化的低碳能源投资组合。这将有助于加速低碳技术的商业化应用，提升全球能源行业的整体技术水平。例如，根据XRG官网介绍，科思创是高品质聚合物材料的全球领导者，拥有了科思创后，科思创成为XRG增长计划的核心，并补充了其脱碳和先进技术领导目标。这种"资本+技术"的双轮驱动模式，将使其在低碳赛道上形成独特竞争力。同时，XRG的上市也将进一步强化中东在全球能源市场的话语权。

　　ADNOC通过XRG整合了欧洲（如科思创）、北美（如得州氢能项目）和非洲（如与BP合资的埃及天然气平台）的资产，形成跨区域的低碳产业链。这种全球化布局可能加剧与欧美能源巨头的竞争，同时也可能催生新的合作模式。

　　在这个充满不确定性的能源转型时代，ADNOC通过XRG国际的资本运作，正在书写国家石油公司转型的新范式。其成败不仅关乎一个企业的命运，更将影响全球能源权力的重新分配。当五年后的2029年XRG最终登陆资本市场时，我们或许会看到：那些曾经定义20世纪能源秩序的黑色黄金，正在让位给由资本、技术和政策共同编织的绿色未来。