康普顿6日上交所上市 定位分析

　　据交易所5日公告，康普顿(603798)股票将于2016年4月6日（周三）起在上海证券交易所上市。公司本次公开发行的股票数量为2,500万股，公开发行后的总股本为10,000万股。公司发行价14.33元，市盈率17.47倍。

　　公司主营业务系为车辆、工业设备提供润滑和养护的系列产品，主要包括车用润滑油、工业润滑油、汽车化学品及汽车养护品的研发、生产与销售。

　　【研究报告】

　　银河证券报告分析，品牌优势上看，在汽车用品的AM市场上，康普顿润滑油和路邦汽车养护品在品牌、质量和价格定位上紧盯国际大品牌，已经分别成为具有较强竞争力的少数品牌之一。技术研发优势，公司汽车养护品已经形成8大系列 30 多个品种的产品线。发行人依靠自主研发和自主生产优势，在我国汽车养护品AM 市场上具有较强的竞争地位。

　　报告还指出，此次募集资金主要投资，自动仓储中心建设项目；润滑油区域营销中心建设项目；研发中心建设项目；年产4万吨润滑油建设项目。

　　2013年至2015年，公司营业收入逐年分别增长13%，5.61%和1%；净利润逐年分别增长17.57%，12.11%和25.09%；盈利能力保持小幅增长态势，近3年综合毛利率分别28.61% 、29.07%、34.68%。

　　康普顿：国内领先车用精细化学品品牌企业

　　价格区间：20.70~27.60元

　　2016-3-23 来源：海通证券

　　公司简介:康普顿主营业务是为车辆、工业设备提供润滑和养护的系列产品,主要包括车用润滑油、工业润滑油、汽车化学品及汽车养护品的研发、生产与销售。同时,公司根据行业发展趋势,确定了专业化聚焦和差异化的竞争战略,主要定位于汽车后市场的AM市场(零售市场)。

　　国内领先的车用精细化学品品牌企业。公司是一家定位于国内零售市场(AM市场)上的车用润滑油、汽车化学品和汽车养护品专业化制造商。近三年来,公司经营业绩稳步提升,净利润复合增长率达18.42%,产品综合毛利率逐年提升。在AM市场上,公司康普顿润滑油和路邦汽车养护品在品牌和价格定位上紧盯国际大品牌,已经分别成为具有较强竞争力的少数品牌之一。截至2015年12月31日,公司在全国30多个省、市、自治区拥有612家经销商,核心业务区集中在华东地区。

　　汽车产业带动车用精细化学品的发展。经历过2009年产业飞速发展期后,汽车行业增速趋于平稳,但润滑油对外依存度日益提升增加了国民对国内优质润滑油的诉求,国内中高端润滑油企业迎来发展良机。同时,品牌与渠道壁垒、技术壁垒和资本投入壁垒制约了新进入者发展速度,车用润滑油、汽车化学品和机车养护品产业集中度将逐步提升,强者恒强将成为主流。

　　采、产、销环节稳扎稳打,基础稳固,未来业绩可期。公司采购渠道多样,不存在向单个原材料供应商采购比例超总采购量20%的情况,原材料供应稳定;技术研发投入逐年增加,高质量产品保证高毛利率,2015年公司产品综合毛利率较同行业上市公司平均值高出4.4个百分点。此外,遍布全国的营销网络及“以销定产”的生产模式有利于提升公司的资源利用效率,从而助力公司业务发展。

　　积极布局高收益产品产能扩张,优化产品结构。公司拟用大部分募集资金投资年产4万吨润滑油建设项目,该项目建成投产后预计将带来5436万元年均净利润。同时,部分募集资金还将用于仓储建设项目,有效降低运营成本,提高资源利用效率;建设研发中心,巩固公司国内市场技术领先地位;建设区域营销中心,强化公司渠道优势,扩大销售规模。募投项目的建成投产有望大幅提升公司业绩。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018年EPS分别为1.24、1.38、1.54元。按照2017年EPS以及15~20倍PE,给予公司目标价区间为20.70~27.60元,。

　　风险提示:主要产品价格大幅波动;石化行业景气度不及预期等。