关税争端与供应宽松共振，原油市场下行压力加剧

　　一、市场综述：供需双压下油价承压

　　近期国际原油市场持续承压，在欧佩克+加速增产与全球关税争端的双重冲击下，Brent、WTI及SC原油期货月差全线回落。当前布伦特原油价格已跌破关键支撑位，市场普遍预计短期内或进一步下探50-60美元/桶区间，全球原油市场进入震荡偏弱阶段。

　　二、供给端：欧佩克+增产超预期，供应持续宽松

　　（一）最新增产计划落地

　　5月3日欧佩克+会议决定，沙特、俄罗斯等8个核心产油国将于6月起日均增产41.1万桶。这一增幅不仅远超此前市场预期，更打破了3月制定的“每月12.2万桶”渐进式增产节奏。值得注意的是，沙特6月原油配额已设定为936.7万桶/日，展现出坚定的增产决心。

　　（二）历史经验验证影响

　　回溯历史，欧佩克+增产往往加剧油价下行压力。2014年沙特主导增产以遏制页岩油，布伦特原油价格从115美元/桶暴跌至27美元；2020年疫情期间沙特单方面增产，WTI期货甚至出现负油价。当前全球经济下行压力叠加能源需求疲软，欧佩克+的加速增产无疑给市场带来更强的供应过剩预期。

　　（三）地缘政治因素趋稳

　　尽管美伊核谈判将于5月11日重启，但美国近期持续加码对伊朗制裁，双方达成协议难度较大。不过，美国与也门胡赛武装和解，俄乌谈判也出现缓和迹象，中东地缘冲突风险短期内难以形成油价支撑因素。

　　三、需求端：关税阴影笼罩，复苏预期黯淡

　　（一）美国经济显分化

　　最新数据显示，美国4月非农就业人口变动17.7万人好于预期，但ISM制造业PMI降至48.7，创五个月最大萎缩，ADP就业数据同样不及预期。特朗普政府推行的降本裁员、对外增税政策，导致国内经济降温与对外政策风险加剧，市场对美国经济前景的担忧持续升温。

　　（二）全球需求预期下调

　　中美经贸高层会谈虽短暂提振市场信心，但特朗普“关税优先”的强硬立场，使得谈判前景充满不确定性。随着全球主要经济体增长放缓，各大能源机构纷纷下调原油需求预期。PIMCO警告美国经济衰退风险处于多年高位，国际投行也普遍下调布伦特、WTI原油价格预测。

　　四、基本面：季节性需求疲弱，炼厂开工低迷

　　（一）美国库存与需求数据

　　EIA最新报告显示，上周美国原油产量环比下降9.8万桶/日，炼厂开工率虽回升至89%，但汽油库存累库18.8万桶、馏分油需求下降2.9万桶/日，显示终端需求持续疲软。

　　（二）国内市场表现

　　国内市场同样不容乐观，假期过后汽油需求显著回落，受休渔期和梅雨季节影响，柴油用量难有起色。mysteel数据显示，主营炼厂产能利用率环比下降0.12%，独立炼厂开工率也处于历史偏低水平，反映出国内原油加工需求持续低迷。

　　五、后市展望：震荡偏弱格局难改

　　综合来看，当前原油市场在供应端持续宽松、需求端预期黯淡、地缘政治缺乏支撑的三重压力下，短期内难以扭转下行趋势。除非欧佩克+意外调整增产计划，或全球经贸形势出现重大转机，否则布伦特原油价格大概率将在50-60美元/桶区间震荡运行，市场参与者需密切关注政策与供需面的边际变化。