恒力化工将被注销！石化行业的竞争逻辑变了

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　　日前，恒力石化发布公告，全资子公司恒力炼化将吸收合并另一家子公司恒力石化（大连）化工有限公司（简称恒力化工）。恒力化工将依法注销。

　　这则消息看似只是企业内部的常规调整，但若深入剖析便会发现，其背后正折射出石油化工行业的全新变局。

　　这两个公司的架构整合，实则是中国民营炼化巨头对“原油—新材料”全链条价值挖掘的深度重构。

　　在产能过剩时代，石油化工行业正从规模竞争转向效率竞争。

　　两家子公司合并　　

　　作为吸收合并的主体，恒力炼化成立于2014年3月，注册于辽宁省大连长兴岛经济区长松路298号，是恒力石化全资控股的核心子公司。

图片源自：恒力集团官网

　　其运营的2000万吨/年炼化一体化项目中国首个民营大炼化项目。

　　该项目被纳入国务院文件，还被誉为振兴东北的标志性工程及辽宁省“一号工程”，已于2019年全面投产。

　　在产品布局上，恒力炼化主要产出汽柴油、航空煤油、润滑油基础油等炼化产品，同时生产PX、苯、乙烯、聚乙烯等化工原料，有效缓解了国内相关产品的进口依赖。

　　财务数据显示，恒力炼化净资产达1134.7亿元，负债总额802.3亿元，资产负债率70.7%；2024年实现营收2269.7亿元，归母净利润19.8亿元。

　　被吸收合并的恒力化工于恒力炼化成立两年后在同一地址注册，同样为恒力石化全资子公司。

　　该公司聚焦炼化产品及高端化工品生产，与恒力炼化共同构成恒力集团炼化业务核心集群，重点布局高端功能性聚酯薄膜、高性能特种工业丝、锂电隔膜、高性能树脂等新材料项目。

　　恒力化工资产总额705.8亿元，负债总额604.9亿元，资产负债率85.7%；2024年实现营收421.1亿元，归母净利润23.7亿元。

　　两者的财务特征形成鲜明互补。恒力炼化负债率更低但利润率相对有限，恒力化工虽负债率较高却具备更强的盈利能力。

　　此次合并后，既能降低恒力化工的负债水平，又可通过业务协同拉高恒力石化整体利润率，实现资源优化配置。

　　应对产能过剩　　

　　恒力石化公告明确指出，本次吸收合并基准日定为2025年7月31日，完成后恒力化工将依法注销，其全部资产、债权、债务及各项权利义务均由存续经营的恒力炼化承继。

　　目前，恒力石化旗下核心子公司包括恒力化纤、康辉新材料、恒力化工、恒力炼化、恒力投资等。

　　其中，炼化业务主要集中于恒力炼化与恒力化工两大平台。作为集团的核心利润来源，炼化板块不仅营收占比高，且利润率突出。

图片源自：恒力集团官网

　　财务数据显示，2024年恒力石化实现营收2362.73亿元（同比增长0.63%）、净利润70.44亿元（同比增长2.01%），是石油石化行业中少有的营收与利润双指标正增长企业。

　　不过，2025年一季度，公司营收与净利润双双下滑，这与当前行业整体承压的现状密切相关。

　　从行业层面看，2025年我国炼油产能预计突破9.8亿吨，但产能利用率却持续走低。

　　截至3月份，我国独立炼厂产能利用率降至58.51%，地方炼厂降至59.5%，主营炼厂降至77.4%，拖累全国炼油产能利用率下滑至70.3%。

　　与此同时，受新能源汽车渗透率提升及新能源重卡替代影响，国内成品油消费首次出现同步下滑，汽柴油销量同比分别下降4.2%和6.1%。

　　但高端化工材料自给率不足40%，供需结构性矛盾仍然突出。

　　在此背景下，国家大力推行“减油增化”政策，明确淘汰200万吨以下落后炼油装置，鼓励企业向高技术含量、高附加值的新材料领域转型。

　　国内炼化企业积极响应，如独山子石化成为茂金属聚乙烯国产化先锋；浙江石化打造全球最大POE生产基地；荣盛石化金塘新材料项目填补国内空白；中国石化在高端聚烯烃领域实现多点突破...

　　恒力石化亦紧跟政策导向，布局160万吨树脂等新材料项目，通过产品结构升级满足高端化工品市场需求。

　　然而，新材料转型伴随着更高的环保投入与技术升级成本，叠加行业产能过剩压力，市场的激烈竞争及产品价格下行导致企业利润空间持续压缩，行业亏损面不断扩大。

　　在此形势下，企业唯有从内部寻求变革、提升核心竞争力，才能在行业洗牌中站稳脚跟。

　　行业进入整合期　　

　　当前，石油化工行业正加速进入整合阶段，竞争焦点已从单纯的规模扩张转向一体化效率的比拼。

　　此前，荣盛、盛虹等头部企业已率先开启整合升级模式。

　　以荣盛石化为例，其通过吸收合并全资子公司浙江荣翔化纤，精简管理层级与重复职能，实现生产、销售、研发的集中化管控。

　　这一调整不仅降低了行政成本，更推动化纤板块生产效率显著提升。

　　在此基础上，荣盛石化依托浙江石化构建起“原油-芳烃-烯烃-高端化工品”全产业链，通过炼化-化工联产模式大幅提高产品毛利率。

　　如今来看，荣盛的整合路径与恒力石化此次子公司合并可谓异曲同工。

　　在行业产能利用率下滑、竞争压力持续加剧的背景下，企业唯有通过优化产业链上下游协同、提升生产效率、降低运营成本，才能在激烈竞争中突围。

　　荣盛与恒力的合并动作，正是提升一体化效率的关键实践。

　　在管理方面，恒力石化明确表示，本次吸收合并有利于进一步优化公司管理架构，提高运营效率，优化资源配置，降低管理成本。

　　在物料互供层面，合并之前恒力化工生产所需的PX虽有恒力炼化产出，却存在

　　外售再采购的冗余环节，部分原料仍需依赖外部市场。

　　合并后，通过内部管道直供，不仅减少中间物流损耗，更直接降低采购成本。

　　此外，两者在能源循环利用与技术耦合上的协同发力，将进一步增强公司整体竞争力。

　　通过这一系列整合，恒力石化得以将更多资源聚焦于新材料领域。比如，可以进一步加大高性能特种工业丝的研发投入和产能支持，巩固已有的市场地位。

　　回顾2016-2022年，民营炼化企业经历了高速产能扩张期，通过新建工厂、扩大规模抢占市场。但随着市场趋于饱和，行业已进入存量整合的新阶段。

　　恒力石化注销恒力化工，或许只是行业整合的一个开端。而石油化工企业通过深度协同释放管理红利，正成为穿越周期的核心武器。